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中国的增长吸引了更多的债券以减少爆炸

作者:练漱 来源:本站原创 时间:2019-10-08

北京(路透社) - 随着中国经济再次出现稳定增长,随着低效率的国有企业吞下越来越多的贷款,信贷创造的速度对于每一个额外的生产单位来说都变得越来越疯狂。

中国100元钞票在2016年3月30日在中国北京的商业银行分行的柜台上看到。路透社/ Kim Kyung-Hoon /文件照片

这个世界第二大经济体在今年上半年增长了6.7%,与第一季度持平,证明政策制定者决心在经历了25年的快速扩张之后调节经济放缓的步伐。

分析师表示,这种决心的代价是债务的大幅上涨,其增长效率是几年前的六倍。

摩根士丹利(Morgan Stanley)新兴市场负责人鲁希尔夏尔马(Ruchir Sharma)在新加坡的一本书中表示,“中国过去5 - 7年的债务数量前所未有。” “历史上没有一个发展中国家承担的债务与中国在边际基础上承担的债务一样多。”

一些人认为,宽松的货币和更多的赤字支出可以避免更加痛苦的经济放缓,而这些刺激政策带来的收益迅速减少,再加上违约和不良贷款上升,正在形成Sharma所说的“对某些人来说是肥沃的”意外发生“。

根据摩根士丹利的计算,从2003年到2008年,当年平均增长率超过11%时,仅需1元人民币的额外信贷即可产生1元人民币的GDP增长。

从2009年到2010年,北京开始实施大规模的刺激计划,以抵御全球金融危机的影响。

摩根士丹利表示,这一比例在2015年又翻了一番,达到四分之一,今年每人民币增长需要6元人民币,这也是引发全球危机的债务推动的房地产泡沫期间美国的两倍甚至。

过去18个月中国债券总债务增长超过50%至57万亿元人民币(8.5万亿美元),相当于GDP的80%左右,中国央行提供的最广泛的信贷措施新增社会融资总额上升2016年上半年10.9%至9.75万亿元。

“短期行为”

中国的货币供应量随着新增贷款的增加而增加,目前149万亿元人民币比美国高出73%,经济增长率约为60%。

“中国是世界上最大的货币印刷商 - 他们已经有一段时间了。 这种平衡非常极端,“美国Crescat Capital首席执行官凯文史密斯说。

中国从这种启动中获得如此糟糕的回报的原因是,国有企业是额外信贷的主要受益者,而牺牲了更有效的私营部门。

政府和经济学家表示,由于银行更喜欢国有借款人的担保,私营部门增长放缓的部分原因是对商业前景的信心不足,但缺乏可负担得起的融资也是一个因素。

投资银行中金公司的分析师估计,第二季度私营企业不得不为公共部门支付6个百分点的银行贷款利息。

虽然北京正式希望将经济重新平衡到私营部门,并削减低效率重工业的剩余产能,但这种愿望与其更直接的目标相冲突。

目前看来,后者的目标是超越前者。

政策制定者表示,虽然企业债务很高,但中央政府仍有增加债务比率的空间,并将财政赤字提高到4%至5%,以刺激经济增长。

分析师预计会以减息的形式进行更多货币宽松政策,这将鼓励更多借贷和更多坏账。

“我们认为,中国的短期行为只会增加长期存在的产能过剩和不良贷款问题,”Fathom Consulting分析师Laura Eaton在上半年GDP数据发布后的一份报告中写道。

Crescat Capital的史密斯认为,这将导致双重货币和银行业危机,人民币兑美元汇率下跌20%。

“这是一个什么时候的问题,而且它看起来很接近,”他说。

Elias Glenn和Nichola Saminather的报道; Will Waterman编辑

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